好意思团一季度功绩全面击溃华尔街悲不雅预期，成为公司走出价钱战泥潭、盈利平淡化的伏击信号。
据华尔街见闻著作写谈，6 月 1 日，好意思团公布的最新财报炫夸，好意思团 2026 年 Q1 营收 910 亿元，经移动净逝世 49.7 亿元，25 年 Q4 为逝世 151 亿元。受竞争加重影响，中枢土产货交易由盈转亏，营销开支激增 51.1% 至 230 亿元。新业务收入增 21.3%，逝世收窄。
6 月 2 日，据追风往来台音书，摩根士丹利和瑞银在最新研报中指出，中枢财务数据开释出一个明确的信号：烦燥的外卖价钱战正在降温，公司的盈利才气正以超预期的速率回反正轨。
与此同期，一季度，好意思团举座逝世大幅收窄，即时配送业务的单元经济效益（UE）显贵改善，外卖客单价（AOV）与市集份额双双企稳。这意味着好意思团正从"烧钱换增长"的泥潭中抽身，中枢逻辑已从担忧现款流耗损转向利润率延长与新业务后果提高。
基于此矍铄阐明，摩根士丹利与瑞银双双重申看多态度：大摩看守"超配"评级及 120 港元指标价，瑞银看守"买入"评级及 128 港元指标价。两大投行一致以为，好意思团二季度外卖业务有望已毕盈亏均衡，盈利平淡化之路也曾全面开启。
摩根士丹利：逝世收窄速率超预期，上调 CLC 盈利预测，指标价看守 120 港元
摩根士丹利在最新发布的研报中，将好意思团评级看守为超配（Overweight），指标价看守120 港元（对应 2027 年预期市盈率 18 倍），并将 2026 年中枢土产货交易板块（CLC）运渔利润预测上调 12%，以反应外卖 UE 逝世收窄速率快于预期。
一季度功绩超预期的中枢运转
摩根士丹利指出，一季度最大的正面惊喜来自即时配送业务的逝世收窄。CLC 运营逝世为 20.30 亿元，大幅优于摩根士丹利预估的逝世 42.68 亿元及市集一致预期的逝世 43.76 亿元，超出幅度达 33.3%。举座 CLC 运渔利润率为 -3.2%，较上年同期收窄 24 个百分点。
外卖 UE：二季度有望已毕盈亏均衡
摩根士丹利计划，二季度 CLC 运渔利润将转正至约 30 亿元东谈主民币（含会员投资），银河游戏在线娱乐中国官网即时配送业务举座逝世将进一步收窄至约 4.37 亿元（其中外卖盈利约 3.13 亿元，闪购逝世约 7.50 亿元）。
科罚层线路，外卖 UE 在 4 月和 5 月已已毕盈利，6 月走势则取决于 618 促销行径的力度。摩根士丹利以为，好意思团相对阿里巴巴的外卖单元经济上风在一季度已进一步扩大至每单约 3 元东谈主民币（四季度为 2 元），竞争景观已基本趋于老成。好意思团在客单价 30 元以上订单中的市集份额看守在 70%，详尽 GTV 份额估量约 60%。
到店酒旅（IHT）：竞争压力犹存，利润率基本老成
滚球中国官方网站入口摩根士丹利计划，二季度 IHT 的 GTV 和收入增速与一季度邻近，分辨约为 11% 和 9%，运渔利润约 43 亿元，运渔利润率环比老成在 25%。在监管层面，更有劲的策略支撑有望匡助好意思团进一步提高高星旅舍市集份额，但到店餐饮业务仍濒临抖音合手续加大补贴带来的竞争压力。摩根士丹利计划下半年利润率将基本老成，但将合手续真贵竞争景观变化。
新业务：逝世略有扩大，Keeta 国外化聚焦盈利
摩根士丹利计划，二季度新业务运营逝世将较一季度小幅扩大至约 24 亿元（一季度为 21 亿元），登录入口主要来自小象超市（现在已进入 55 个城市）的延长及 Keeta 的合手续干预。香港业务已已毕合手续盈利，沙特阿拉伯的 UE 改善显著提速，计划将在 2026 年某个时辰点已毕盈亏均衡，并于 2027 财年十足盈利。摩根士丹利指出，好意思团将延续将 Keeta 国外业务的盈利改善置于市集延长之上。
瑞银：盈利平淡化旅途明晰，上调 2027-2028 年盈利预测，指标价 128 港元
瑞银在最新发布的研报中，看守好意思团买入（Buy）评级，指标价看守128 港元（基于 SOTP 分部估值法），并在一季度功绩发布后微调 2026 年预测，同期将 2027-2028 年每股盈利预测上调 15%-19%。
一季度功绩：移动后运营逝世大幅好于预期
瑞银指出，一季度总收入同比增长 5.6% 至 910.39 亿元，恰当预期。移动后运营逝世为 41.46 亿元，大幅优于市集一致预期的逝世 70.47 亿元，主要收货于即时零卖（闪购）UE 的显贵改善。非 IFRS 净逝世为 49.68 亿元，好于市集一致预期的逝世 67.19 亿元，超出幅度达 26.1%。
外卖：客单价回升，份额企稳，UE 建造加快
瑞银对外卖业务合手积极认识。一季度外卖订单量增速约为 +8%（同比），收入同比下跌 7%，但较四季度的 -10% 有所改善，主要因补贴有所收窄。
在竞争层面，科罚层暗示，好意思团在订单量和 GTV 方面相对阿里巴巴的市集份额合手续改善，外卖订单量 /GTV 份额看守在 55%/60% 以上，客单价 30 元以上订单份额看守在 70%。
瑞银额外指出，自 3 月以来客单价（AOV）出现更为显著的回升，这被归因于好意思团更强的用户粘性及用户对补贴的明锐度镌汰，从而鼓动 4 月和 5 月的盈利才气改善。但 6 月可能因 618 促销行径而有所回落。
瑞银计划，外卖业务将在二季度已毕接近盈亏均衡（对比一季度每单逝世约 0.9 元东谈主民币），受益于有益的季节性成分；但下半年因季节性骑手补贴加多，UE 可能略有回落。瑞银对 2026 年全年外卖 UE 的预测为每单逝世 0.3 元东谈主民币。此外，监管层面对竞争的不断若进一步削弱补贴，将带来 UE 的上行空间。
到店业务：竞争景观趋于分化，利润率保合手老成
瑞银对到店业务合手中性认识。一季度到店 GTV 增速约为 +12%（同比），收入增速约为 +8%（四季度为 +10%），运渔利润率环比基本老成在约 25%。胆小的宏不雅环境及抖音加大补贴的影响，在一定经由上被好意思团削减非中枢品类补贴所对消。瑞银以为，好意思团与抖音在品类上的互异化竞争策略日趋显著，两边均愈加认真盈利性而非此前的强横竞争。计划二季度，瑞银计划 GTV/ 收入增速看守在 +12%/+8%，利润率老成在 25%。
CLC 举座：二季度运渔利润有望转正
瑞银计划，二季度 CLC 收入增速将加快至约 +5%（一季度为 +0.1%），运渔利润将从一季度的逝世 20.30 亿元转正至约 32 亿元东谈主民币。这一预测已包含约 8 亿元东谈主民币的品牌告白及会员权利干预（一季度为 5 亿元），用于留下中枢用户。
新业务：Keeta 后果提高，逝世收窄
瑞银指出，一季度新业务运营逝世环比大幅收窄至 21.16 亿元（四季度为 46.50 亿元）登录入口，主要受益于 Keeta 运营后果的提高。计划二季度，瑞银计划新业务逝世将小幅扩大至约 24 亿元，主要由新进入市集的初期逝世运转。