在本钱商场的门前，总不繁难迎难而上的企业，浙江金龙电机股份有限公司（以下简称"金龙电机"）即是如斯。
2026 年 5 月 25 日，这家由 74 岁叶锦武掌舵、眷属抓股超 82% 的电机公司，慎重向港交所递交上市央求。
这曾经是公司第四次 IPO 闯关——前三次 A 股 IPO 尝试均以失败告终。
从 1995 年创立于今，金龙电机已走过三十余载春秋，头顶"专精特新小巨东谈主"的光环，身处高效电机、智能制造的黄金赛谈，却未能解脱事迹增长乏力、内控经管薄弱的标签。
早在十年前，公司便运行布局机器东谈主伺服电机，但直到递表港交所前夜，才与两家公司签下供货左券。这场跳跃十年的"热身"，究竟是手艺储备的动须相应，照旧为上市故事的临时添彩？
1
10 年三冲 A 股 IPO 折戟，为何不胜一击？
金龙电机冲刺 IPO 的征途，号称"不胜一击、迎难而上"的典型。
公司首创东谈主叶锦武在上世纪 70 年代曾先后任职建筑公司管帐、东谈主造板厂车间主任，集中了塌实的财务与制造业经管教会。
1979 年，濒临倒闭的黄岩市电机厂开启改制机会，叶锦武开端建议承包筹划决策，成为浙江省首批彭胀企业承包包袱制的筹划者；1980 年，他慎重出任黄岩市电机厂厂长，并于 1995 年将公司改名为金龙电机。
图 / 金龙电机官方微信公众号
叶锦武深耕电机行业 46 年，将一家濒临倒闭的小工场发展为年营收超 7 亿元的电机制造商，但却恒久莫得敲开本钱商场的大门。
2016 年，叶锦武指导金龙电机初次冲刺上交所 IPO，呈文后无疾而终；2022 年 9 月新三板挂牌后，金龙电机又于同庚 12 月和 2024 年 12 月两次尝试冲刺北交所，均未得手。
金龙电机在 10 年内三次折戟 A 股，与其眷属经管下显现的内控系统性短板不无关系，主要原因在于首创东谈主眷属的股权、经管权高度集合。
IPO 前，叶锦武与配头李春连、男儿叶叶、儿媳叶卫雷、半子汪小岳、胞妹叶惠琴六东谈主总共控股达到 82.55%。
图 / 招股书
不仅如斯，金龙电机的 9 名董事中，5 东谈主来自叶锦武眷属，其中，叶锦武任董事会主席、李春连任董事会副主席、男儿叶叶任总司理、半子汪小岳任副总司理，胞妹叶惠琴任董事，要害岗亭由眷属成员把控。
在创业初期，这种眷属经管格式或者训诲凝华力，或是后果的保证，但当企业走向本钱商场时，由于繁难外部制衡，中小鼓动说话权相对更弱，就成了内控软肋。
其实，公司的内控问题早已显现在行家视线之中。
创业之前，叶锦武曾作念过 6 年公司管帐，具备丰富的教会，但金龙电机在 IPO 之路上却反复受管帐问题影响。
2023 年到 2025 年，金龙电机三年内两度更换年审机构，2023 年 12 月由大华管帐师事务所换为北京大华国外（后改名为德皓国外），2025 年 12 月又改聘中汇管帐师事务所。
时期，金龙电机累计出现三次管帐舛讹革命：第一次换所后，2022 年度波及应收单子列报、收入跨期、存货跌价准备、冒昧账款等 14 项转念，2023 年半年报又波及 10 项转念，这两次转念区别发生在 2024 年 4 月和 8 月；
第二次换所后，2026 年 4 月，金龙电机再对 2024 年度对于工资奖金及大额筹议费等用度跨期的舛讹、税金及附加的揣度舛讹、所得税用度的揣度舛讹等 7 个名堂进行顾虑转念。
据不全齐统计，金龙电机 2024 年 4 月至 2026 年 4 月的两年内已累计作念出高达 31 项革命。
这也导致金龙电机归并时期的筹划数据存在相差，2023 年至 2025 年，其在新三板泄漏的财报和递表港交所的招股书中呈现出两个版块。
以营收为例，2023 年至 2025 年，港交所招股书泄漏的营收比新三板财报均区别少 1631.9 万元、1838 万元、1663.6 万元。
图 / 上图为 2026 年金龙电机招股书数据，下图为新三板财报数据
若数据口径不调理，也可能动摇投资者对公司财务竟然性的基本信任。
如今，金龙电机转战港股，若经管逻辑、内控短板不改，第四次 IPO 闯关惟恐仍难改写此前三次 IPO 折戟的结局。
2
站优势口，为何营收增速反跑输行业？
金龙电机耐久专注于高遵守、变频及精密性能的工业电机，为客户提供高效器用电机以及规章系统组合，包含约 3000 种型号，涵盖多样电压、调速选项、后果等第过甚他规格，电机功率介于 0.12kW 至 1400kW，主如果永磁同步电机（PMSM）和三相感应电机（3-PH IM）。
图 / 招股书
跟着中国"双碳"策略深刻实施，智能化升级及机电一体化转型，智能制造及精密驱动的需求激增，且东谈主形机器东谈主的爆发式增长等要素的催化，三相感应电机和永磁同步电机的商场领域也在逐年扩大。
IDC、国度动力局、灼识筹议的贵府娇傲，中国工业三相感应电机的商场领域在 2025 年曾经达到 1776 亿元，展望 2025 年至 2030 年将保抓约 10.8% 的沉稳增长率，商场领域在 2030 年将达到 2961 亿元。
其中，用于精密制造和具身机器东谈主的三相电机商场领域复合年均增速区别达到 13.1% 和 53.6%，Kaiyun(中国大陆)开云·体育官方网站彰着高于行业增速。
而中国工业永磁同步电机的商场领域在 2025 年达到 711 亿元，展望 2025 年至 2030 年的复合年均增速为 15.6%，在 2030 年的商场领域将达到 1470 亿元。
其中，用于精密制造和具身机器东谈主的工业永磁同步电机商场领域复合年均增速区别为 17.2% 和 64.6%，相同彰着高于行业增速。
从行业趋势看，金龙电机所处的赛谈无疑是中国制造业转型升级的中枢赛谈。即便如斯，金龙电机仍濒临营收增长乏力、增速大幅跑输行业的难过情况。
招股书娇傲，2023 至 2025 年，金龙电机的营收区别为 6.85 亿元、7.17 亿元、7.34 亿元，2024 年和 2025 年的同比增速区别为 4.7%、2.3%，三年复合增速仅为 3.5%。
pg娱乐麻将胡了中国最新版APP下载同时，公司的毛利率从 2023 年的 14.9% 下滑至 2025 年的 13.2%，净利率则在 4.3% 至 5.5% 之间徬徨。
这意味着，金龙电机天然处于高景气赛谈，却险些莫得享受到行业增长带来的红利。
这要从金龙电机的家具利用领域和营收结构上找原因。
金龙电机主营永磁同步电机、三相感应电机，家具五大利用领域为暖通、压缩机、泵、机床、叉车。其中，暖通、压缩机、泵这三大传统率域的营收占比超 80%，而这些领域属于存量商场，竞争锋利，"价钱战"频发，导致公司毛利率抓续下滑。
而在高景气、增速更高的具身机器东谈主、新动力汽车、光伏设备等领域，公司却莫得公布具体收入占比。对此，「创业最前哨」也向金龙电机发去采访函，终结逸稿前仍未赢得复兴。
若从家具结构及对应的毛利率来看，金龙电机营收占比最大的细分家具是优质能效（IE3）的三相感应电机，2023 年至 2025 年，其营收占比均杰出 42%，而这一家具的毛利率却在各类家具中名次最低，毛利率区别为 14.0%、10.8%、8.7%，呈现逐年下滑趋势。
图 / 招股书
而毛利率较高的超高及独有能效（IE5 及 IE4）三相感应电机，营收占比却一直未杰出 9%。
昭着，在高端家具布局上的滞后，也使得金龙电机难以共享行业高增长红利。
此外，以前 3 年，金龙电机的原材料及部件成本占销售总成本的 8 成以上。其中，铜采购成本三年涨幅区别为 4.4%、8.8%、24.3%，铝价波动为 2.2%、5.2%、9.5%，原材料加价也径直影响其毛利率与筹划事迹。
一言以蔽之，金龙电机站在风口上却没能升起，一定进度上是策略要点与产业升级趋势错位导致的终结。
3
机器东谈主手艺布局十年，贸易化为何仍在"热身"？
不管在永磁同步电机商场照旧三相感应电机商场，具身机器东谈主的商场增速齐是最快的，那为何金龙电机不涉足机器东谈主业务呢？
骨子上，早在 2016 年金龙电机递交上交所的招股书中泄漏，在研名堂中包括"机器东谈主专用伺服电机"，并展望 2017 年小批量试制，表现公司那时就曾经布局机器东谈主赛谈。
图 / 金龙电机 2016 年招股书
2022 年，金龙电机还曾获国度特种机器东谈主产业链优秀决策奖；2024 年在第 136 届广交会上，公司曾经展出利用于工业及特种机器东谈主和智能装备的永磁伺服电机及驱动规章系统。
这足以表现，以前 10 年金龙电机在机器东谈主电机手艺储备方面并非空缺，但其机器东谈主领域的贸易化落地却恒久停留在"热身"阶段。
在 2026 年的赴港 IPO 招股书中，公司电机家具的五大利用领域中，机器东谈主并未在列，侧面印证该业务尚未成为中枢收入来源。
反不雅 2016 年曾被金龙电机列为同业业可比公司的卧龙电气（现名为卧龙电驱），在 2025 年的财报中已将"机器东谈主组件及系统利用"单列为营收名堂之一，干系收入达到了 5.16 亿元，同比增长 14.13%。
图 / 卧龙电驱 2025 年财报
而金龙电机在最新的招股书中仅泄漏，2026 年 5 月公司与浙江一家泵企、安徽一家电动车企坚硬两项策略配合左券，运行在机器东谈主机械领域进行业务拓展，在 2026 年 8 月至 2028 年 7 月时期供应工业双臂机器东谈主及要害模组，此时距离金龙电机初次布局机器东谈主赛谈已以前十年时辰。
仅仅，即便这两份左券依期实行，能否成为金龙电机撬动机器东谈主商场的支点？
工业双臂机器东谈主和要害模组是手艺门槛极高的细分领域，竞争敌手包括汇川手艺、埃斯顿、禾川科技等曾经深耕多年的国产龙头。看成其后者，金龙电机念念要闯入这一赛谈例必会濒临锋利竞争。
看成别称"起个大早，赶了晚集"的选手，金龙电机这次 IPO 也操办将所募资金的 35% —— 3730 万港元（约东谈主民币 3370 万元）用于将家具扩展至智能及机器东谈主制造利用领域，其中 1410 万港元用于拓荒研发团队，研发工业双臂机器东谈主及要害模组；2320 万港元用于采购制造设备。
然则，手艺储备与贸易变现之间，还隔着商场渠谈、客户考证和批量录用才气的重重关山。金龙电机十年间恒久未能跳跃这谈边界，直到递表港交所前夜才抛出两份机器东谈主领域的配合左券，未免让外界质疑其究竟是策略醒觉，照旧为撑起估值而作念的" IPO 突击"。
对于金龙电机而言，刻下挑战与机遇并存，机遇在于其所处行业高景气、商场空间繁密；挑战在于其眷属经管隐患、事迹增长乏力、机器东谈主业务能否大领域贸易化落地。
74 岁的叶锦武指导金龙电机第四次冲刺 IPO，能否叩开港交所的大门，要害在于其能否以经管革命相接行业风口，将手艺储备竣事为竟然的事迹增长。
* 注：文中题图来自摄图网，基于 VRF 左券。
@投稿专线 微信：cyzqx2013登录入口